2020年A股大部分指数以新高收盘，追溯本轮市场行情的起点，其实是上证指数2019年初的低点2441点。对于2021年的市场，朱雀基金研究部研究总监张治近日表示，可能是重心略向上的平衡市，与2017年更加相似。

   张治回顾，2019年，朱雀基金判断2020年企业盈利将见底回升，股票市场在2020年继续保持上升趋势，并很有可能超过2018年初的高点。2020年末，除了上证指数距离2018年初的高点还差3%左右，主要指数均已达到或超过这一目标。由于疫情的冲击，这个过程没有朱雀基金之前预期的那么平顺。不过在去年三、四月份，朱雀基金即判断未来经济复苏大概率是V型，因此仍较好地把握了机会。

   展望2021年，张治表示投资者对企业盈利回升已基本达成共识。目前来看，供应端释放比较充分，工业增加值和工业产能利用率都处在历史偏高位。由于过去几年固定投资增长总体偏慢，供应再向上的空间有限。随着需求继续回升，加上库存也回到历史均值或以下，PPI必然上涨并带动企业盈利和ROE回升。

   今年经济的复苏空间，张治认为主要在可选消费、出口及制造业投资。基建和地产则可能在上半年见顶回落，因为土地和新开工已经负增长，而支撑基建的政府债发行量明年可能缩减。综合考虑，本轮投资品涨价周期大约延续至2021年1季度。

   张治指出，2019年推出科创板以来，股权融资开始增长。虽然绝对水平不高，尚不能引导社融和经济增长的方向，但对A股而言，由此带来的结构性质变，具有重大意义：十年前(2010年)，医药生物、电子、食品饮料、计算机、电气设备、传媒等行业的自由流通市值合计占比不到20%。今年截至目前，上述行业自由流通市值占比已超过40%。未来如果注册制推广到主板，必然超过50%。

   至于投资者经常讨论的“为什么美国股市有长牛，中国股市总是牛短熊长”，张治认为最根本的原因在于，如果上市公司大部分是周期性的行业，即便有长线投资者，可能也不会有意愿做长期投资，因为公司不存在长期投资的基础。相反，随着消费、科技等公司市值比例的上升，会有更多的投资者选择做中长期投资，A股波动性会下降，稳定性会提高，所谓慢牛或长牛只是结果的一种体现方式。

   从A股相对估值水平、盈利上升、流动性回落的宏观背景来看，张治认为与2021年可比的历史年份有两个：2010年和2017年。两个年份A股均是平衡市，不同在于，2010年是弱平衡市，2017年是强平衡市。